相比光伏主鏈企業繼續延續2024年的頹勢，大部分企業尤其是龍頭企業仍深陷持續虧損困境并在努力尋求破局之道，光伏逆變器行業面對同樣的市場環境，同樣的下游客戶，卻憑借“技術+品牌”雙輪驅動構建的良性有序的市場競爭格局，仍能維持較高的毛利率和盈利能力，沒有陷入低價惡性競爭當中，成為光伏行業發展的典型代表。

　　Part One

　　光伏并網逆變器增長受限，儲能業務爆發打開想象空間

　　財報顯示，陽光電源2025年上半年營業收入435.33億，凈利潤高達78.30億，同比分別增長40%、55%。其中，光伏逆變器等電力電子轉換設備業務收入153.27億，同比增長雖然也達到17.6%，但與陽光電源40%的營業收入增長相比，其貢獻度卻遠遠不夠，并且代表盈利能力的毛利率同比下降了1.88%，占營業收入的比重已經從去年同期的42%下降到目前的35.21%。

　　所以，陽光電源上半年業績爆發增長的核心原因在于其儲能板塊業績的高速增長。財報顯示，陽光電源儲能儲能系統2025年上半年營業收入178.03億，同比增長高達127.78%，超越光伏逆變器成為公司第一大板塊業務，占營業收入比重達到40.89%。

　　據介紹，陽光電源儲能業務依托全球領先的電力電子、電化學、電網支撐“三電融合”技術，打造專業儲能系統，是全球一流的儲能系統解決方案供應商，在權威研究機構彭博新能源財經2024 年發布的2024年全球可融資性排名中，公司儲能系統和PCS均獲得全球第一。

　　同處第二陣營的錦浪科技和德業股份亦表現出此種趨勢。錦浪科技2025年上半年營業收入37.94億，實現凈利潤6.02億，同比分別增長13.09%、70.96%。其中光伏并網逆變器雖然毛利率提升了7.62%之多，但是營業收入只有18.20億，相比同期減少了2.3億，下降幅度達19.53%。

　　但是失之東隅收之桑榆，儲能逆變器的爆發為錦浪科技提供了足夠的業績支持。財報顯示，錦浪科技報告期內儲能逆變器營業收入7.93億，同比增長高達313.51%，增長超過6億元，不僅完全彌補了并網逆變器收入下滑帶來的業績影響，而且憑借儲能逆變器高出4個點的毛利率，實現了凈利潤的大幅提升。

　　德業股份2025年上半年營業收入55.35億，凈利潤15.22億，同比分別增長16.58%、23.13%，半年報披露2025年上半年總計銷售76.38萬臺逆變器，其中戶用儲能逆變器27.27萬臺，工商儲4.29萬臺，而在2024年同期總計銷售71.17 萬臺，其中儲能逆變器21.41萬臺。

　　雖然沒有具體業務板塊的業績數據，但是通過銷售數量可以看出，德業股份上半年光伏并網逆變器同樣出現大幅下滑，而儲能逆變器銷售量則與上年同期相比增長了10.35萬臺，增長高達48.34%，成為德業股份業績增長的主要原因。

　　從上述三家企業半年報數據不難看出，隨著光伏行業市場端電價制度的改革，無論是集中式光伏、工商業光伏還是戶用光伏，“光儲一體化”已成為發展趨勢，對于逆變器行業而言，傳統光伏并網逆變器市場增長空間已經有限，而儲能逆變器以及相關儲能系統產品已成為逆變器行業企業至關重要的第二增長點。

　　相比于光伏并網逆變器，儲能逆變器需要實現雙向電流變換，技術難度更大、安全性要求更高，所以頭部企業憑借資金、技術實力占盡先機，而其他企業雖依靠穩定的市場競爭格局和細分賽道上的品牌優勢依然保持一定的盈利能力，但難掩發展頹勢。

　　Part Two

　　悲喜不同，儲能業務或成業績分水嶺

　　今年上半年上能電氣業績呈現穩定增長態勢，報告期內營業收入21.84億，凈利潤2億元，同比分別增長13.44%、24.77%，但是儲能變流器及儲能集成系統收入只有5.6億，同比增長10.43%，而在去年全年這一板塊的營業收入達到19.28億，所以上能電氣是否能夠維持去年的業績水平，關鍵在于儲能業務是否能如去年下半年一樣實現爆發性增長。

　　另外一家比較奇葩的公司當屬固德威。作為2024年唯一虧損的逆變器企業，2025年上半年在營業收入高達40.86億元的情況下，只實現了1540萬的凈利潤，不可謂不慘淡。究其原因，主要是其主營業務結構發生變化所致。

　　2024年固德威營業收入66.87億，同比下降8.36%，其中毛利率49.72%的光伏儲能逆變器營業收入同比下降70.53%，毛利率19.78%的并網逆變器營業收入下降22.50%，而毛利率只有14.11%戶用系統銷售營業收入卻同比增長高達84.96%，成為營業收入中第一大板塊，導致凈利潤從2023年8.66億銳減到虧損353萬。

　　2025年上半年沒有披露具體業務板塊數據，但財報顯示上半年固德威逆變器銷量約為39.95萬臺，同比增長43.45%，其中并網逆變器銷量約為36.63萬臺，同比增長43.14%，儲能逆變器銷量約為3.32 萬臺，同比增長46.90%，雖然高毛利產品逆變器銷量的提升幫助固德威上半年實現盈利，但是無論從逆變器總銷售量還是代表未來發展方向的儲能逆變器，固德威已經開始掉隊。

　　今年上半年剛剛上市的首航新能則出現上市即業績下滑現象。2025年上半年營業收入11.13億，凈利潤9123萬，同比分別下降24.26%、30.14%，其中下降幅度最大的儲能逆變器業務只實現營業收入1.53億，下降幅度高達58.32%，可見其在儲能逆變器業務上的乏力，而首航新能剛剛募資的首航儲能系統建設項目亦成為未來發展的關鍵舉措。

　　專注于微型逆變器細分賽道的昱能科技、禾邁股份在2025年上半年業績也下滑明顯，尤其是禾邁股份在營業收入實現增長的情況下，凈利潤只有1569萬，同比下滑高達91.64%。通過財報數據計算，昱能科技、禾邁股份報告期毛利率分別為27.30%、26.86%，而這一數據在2024年上半年則為35.58%、47.52%，可見盈利能力下滑嚴重。

　　而隨著陽臺光伏、屋頂光伏等戶用光伏市場的興起，陽光電源、德業股份等頭部企業對此細分市場更加重視，以及“光儲一體化”對儲能逆變器提出的更高技術要求，處于尾部的昱能科技、禾邁股份未來發展將受到更加嚴峻的挑戰。

　　光伏逆變器行業作為市場競爭較為集中的行業，華為、陽光電源兩家企業遙遙領先，占據全球逆變器50%以上的份額，其他中小企業也各自在不同細分市場上激烈競爭。

　　憑借較高的技術壁壘和多年建立的品牌形象，整個行業形成了較為穩定的市場競爭格局，所以在光伏行業瘋狂擴產的時間里，逆變器行業鮮有新進入者，沒有出現嚴重的價格內卷和產能過剩，依然能夠享受到全球光伏新增裝機量不斷增加帶來的紅利。

　　但隨著新能源市場政策的改革，光儲一體化已成為發展趨勢，儲能業務的能力已成為逆變器企業的核心競爭力和業績分水嶺。擁有領先技術和品牌優勢的頭部企業呈現出強者恒強趨勢，而儲能業務進展緩慢或業務結構不佳的企業則面臨巨大壓力，行業集中度有望進一步提升，新一輪市場競爭格局的形成也在悄然進行。