【埃斯頓:工業機器人業務進入收獲期,業績開始高增長】國家人口紅利消失,產能升級為制造業持續發展必由之路,公司智能裝備發展良好,工業機器人業務高速增長,占比不斷提高。公司2018年一季度實現營收3億元,yoy+123.7%,歸母凈利潤0.18億元,yoy+35%,扣非后凈利潤0.15億元,yoy+148%,同時給出上半年業績預告,預計18年H1能實現0.92-1.1億元,yoy+30%-80%。

展望未來,公司18年投入新智能工廠,擴張工業機器人產能,同時透過外延式收購增強公司在智能設備及工業機器人的全產業鏈布局,未來發展前景良好,給予買入的投資建議。

從數控系統發展至機器人:公司起于金屬機床數控,通過發展工業自動化核心部件產品切入工業機器人領域,形成智能裝備及工業機器人兩大業務支撐業績。近期因工業機器人業務形成規模后業績開始高速增長,17年公司營收增長58%,凈利潤增長35%。公司每年研發投入高于同行水平,靠著雄厚的研發能力發展“雙核雙輪”戰略,在智能裝備方面產品下游覆蓋廣大,同時為國內少數掌握工業機器人核心部件技術的企業。在制造業轉型升級的大背景下,公司有望從行業內脫穎而出,成為國內自動化標桿性企業。

機器人行業發展迅速,公司核心技術優勢顯著:受人口紅利消失及產業升級需求,國內工業機器人行業發展突飛猛進,IFR預計17年銷量為11.5萬臺,yoy+32%,占世界市場33%。但國內企業由于缺乏核心技術積累,工業機器人的核心部件嚴重依賴進口,產品處在行業的中低端地位。未來,掌握核心技術的國內企業能成為替代國外產品的行業領導者。公司在2012年進入工業機器人行業之后,目前核心部件技術引領行業,能達到80%自供,機器人業務高速發展,17年工業機器人業務營收4.9億元,yoy+131%。

機床數控設備發展穩定,交流伺服+高端運控為業績新亮點:國內金屬成形機床行業屬存量穩增長,結構升級情況,有一定的自動化升級需求。公司智能裝備中的機床數控及伺服產品讓公司在行業中占到80%與40%的市場份額,為業績貢獻穩定增長。另一方面,公司交流伺服器與新收購英國品牌TRIO的運動控制產品結合讓公司轉型成完整自動化綜合結局方案供應商,17年交流+高端運動控制營收增長57%,成為智能裝備增長的新動力源。

外延收購增強業務,驅動未來發展:公司近年持續尋找與兩大核心業務有協同效應及技術優勢的企業進行投資收購,17年通過收購Barret,M.A.i.Euclid等企業來鞏固自己的技術優勢,延伸業務的產業鏈,跨入新行業。

盈利預測:預計公司2018,2019年能實現凈利潤1.6億元(YoY+70.4%,EPS為0.19元)和2.5億元(YoY+58.2%,EPS為0.3元),目前A股股價對應PE為68倍和43倍。