2017-2019年，寒武紀的營業收入雖呈現增長態勢，但歸母凈利潤卻持續為負，累計虧損金額不斷擴大。2020年上市后，營收增速放緩，虧損局面依然未改。上市后的2021-2023年，營收在7億元左右徘徊，增速大幅放緩，歸母凈利潤也持續處于虧損狀態，分別達到-8.25億元、-12.56億元、-8.48億元。到了2024年，前三季度實現營收1.85億元，同比增長27.09%，但歸母凈利潤仍虧損7.24億元，成立7年以來從未實現盈利，業績表現令人擔憂。

從業務結構來看，寒武紀的發展也歷經波折。早期，終端智能處理器IP授權業務是其主要收入來源，尤其是與華為的合作，使得該業務在2017-2018年貢獻了絕大部分營收。然而，2019年華為自研AI芯片后，寒武紀失去這一重要客戶，業務結構被迫調整。

此后，智能計算集群系統業務逐漸成為支撐業績的關鍵，但該業務的營收主要依賴于少數大客戶，且大客戶頻繁變更，如2021年和2022年的第一大客戶分別是江蘇昆山高新技術產業投資發展有限公司、南京市科技創新投資有限責任公司，2023年則主要依賴臺州、沈陽的智能計算集群項目，業績穩定性存在較大隱患。 研發投入方面，寒武紀在2020-2022年曾不計成本地進行芯片研發，研發費用分別高達7.68億元、11.36億元、15.23億元。

但2022年底被美國列入“實體清單”后，供應鏈受阻，研發支出開始銳減。2023年研發費用降至11.18億元，同比下滑26.6%，研發人數減少38%，旗下行歌科技也傳出裁員消息。2024年前三季度，研發費用為6.59億元，較去年同期繼續下滑8%。研發投入的縮減雖然在一定程度上緩解了資金壓力，但也可能對公司的技術創新和未來發展產生不利影響，畢竟在競爭激烈的AI芯片領域，持續的研發投入是保持競爭力的關鍵。

然而，與業績表現形成鮮明對比的是寒武紀的股價走勢。自2023年以來，寒武紀股價開啟暴漲模式，2023年暴漲535%，2024年大漲157%，市值一度超過2400億元，并在12月成為A股市場第二高價股，僅次于貴州茅臺。股價的大幅上漲使其被納入多個重要指數，如科創50指數、滬深300指數、中證A500指數、國證芯片指數等，近期更是被調入上證50指數，引發市場熱議。

寒武紀股價暴漲的背后，一方面是市場對人工智能芯片行業的高度預期。隨著AI技術的快速發展，尤其是ChatGPT的爆火，全球對算力和AI芯片的需求激增，寒武紀作為國內AI芯片的龍頭企業之一，自然受到市場的熱捧。

另一方面，指數基金的被動配置也起到了推波助瀾的作用。由于其被納入多個重要指數，跟蹤這些指數的被動基金必須按照權重配置寒武紀股票，從而帶來了大量的增量資金，進一步推動股價上漲。但這種股價與業績的背離也引發了諸多質疑。

從估值角度看，寒武紀的市銷率與上證50成分股相比，存在巨大懸殊。上證50成分股的市銷率中位數為2.05倍，而寒武紀則高達313倍，如此高的估值在其業績持續虧損的背景下顯得格外刺眼。

此外，創投股東的行為也值得關注。2023年，國投創業基金、寧波瀚高、古生代創業、南京招銀、湖北招銀等創投股東紛紛清倉減持寒武紀股票，累計套現41.83億元，這似乎表明最了解公司情況的投資機構對寒武紀的未來發展信心不足。

從行業競爭格局來看，寒武紀面臨著嚴峻的挑戰。集成電路巨頭英偉達、英特爾、高通、聯發科、華為海思等均在智能芯片領域大力投入研發或并購，加劇了市場競爭。同時，國內AI芯片市場也呈現出激烈的競爭態勢，華為、海光信息等企業在市場份額和技術實力上都不容小覷。寒武紀雖然在技術上有一定積累，但在市場份額的爭奪上仍處于劣勢。而且，由于被美國列入“實體清單”，其供應鏈受到沖擊，這不僅影響了產品的出貨量，也使得公司在研發和市場拓展方面面臨更大的困難。

展望未來，寒武紀的發展充滿了不確定性。在技術研發上，雖然公司已經推出了多款智能芯片產品，如思元290、思元370、思元590等，但與英偉達等國際巨頭相比，仍存在一定差距。在市場拓展方面，寒武紀需要擺脫對少數大客戶的依賴，建立起更加穩定和廣泛的客戶群體，同時還要努力構建自己的下游服務器生態圈，以提高產品的出貨量和市場競爭力。

然而，這一切都需要大量的資金和時間投入，而公司目前的虧損狀況和資金壓力無疑是巨大的阻礙。

寒武紀在股價與業績背離的困境中徘徊，其未來的發展既充滿機遇，也面臨重重挑戰。它能否在AI芯片領域實現突破，真正成為具有國際競爭力的企業，還需要時間的檢驗和市場的驗證。投資者在關注寒武紀的股價走勢時，也應更加理性地看待其基本面和行業競爭格局，避免盲目跟風投資。對于寒武紀而言，當務之急是要加快技術創新和市場拓展步伐，努力提升自身的盈利能力和市場競爭力，以支撐其高昂的股價和市場期待，避免淪為泡沫股，從而在AI芯片的激烈競爭中找到自己的立足之地，實現可持續發展，為中國芯片產業的崛起貢獻力量。否則，一旦市場情緒發生轉變或行業競爭加劇，其股價可能會面臨大幅回調的風險，屆時寒武紀將陷入更加艱難的境地。