距離TCL智家正式更名TCL智家(002668.SZ，下文中統稱TCL智家)已過去兩個半月，在名字上與TCL綁定后，起初公司股價經歷了一輪上漲，甚至在5月15日盤中創下近5年新高，為13.22元/股。

此后，公司股價震蕩走低，截至8月5日收盤，公司股價報收8.81元/股，跌幅2.65%，公司當前總市值為95.51億元。經證券之星統計，在本輪股價下行期間，公司股價累計跌超30%，市值蒸發超40億元。

 證券之星注意到，公司一路走來歷經沉浮，曾在金融科技業務上嚴重受挫，也深陷于虧損泥潭。隨后，在控股股東TCL家電的協助下，公司重回家電主業，業績也得以改善。

 如今，“TCL智家”的誕生，也意味著公司將堅定推進全球化戰略，以AI智慧家電為發展方向。證券之星進一步研究發現，無論是從業務布局還是營收規模來看，亦或者從研發實力來分析，公司在AI智慧家電這條道路上仍有很長的路要走。

01   TCL智家前世今生

公開資料顯示，TCL智家前身為奧馬電器，公司創立于2002年，以冰箱和冷柜為主打產品。彼時，TCL智家因多年蟬聯中國冰箱出口冠軍，故而被譽為“冰箱出口大王”。2012年，公司成功上市，然而在公司業績穩步增長之時，其創始人蔡拾貳卻萌生退意。

 2015年10月，前京東集團副總裁趙國棟入主TCL智家。趙國棟憑借其豐富的金融領域經驗，為公司定下了“冰箱+金融科技”雙主業的戰略，此后公司便涉及商業保理業務、助貸業務、車貸業務等金融板塊業務。

到了2018年，隨著小額貸款的監管環境趨嚴，P2P網絡借貸行業頻頻“暴雷”，TCL智家的部分助貸業務出現逾期，商業保理業務、助貸業務、車貸業務等部分應收賬款預計無法收回。上述一系列因素導致公司在2018年巨虧19.03億元，公司業績自此一蹶不振。過往財報顯示，2018年至2021年期間，TCL智家歸母凈利潤分別為-19.03億元、5328.85萬元、-9.87億元、-7990.79萬元，累計虧損金額超29億元。更為糟糕的是，在2021年，公司子公司西藏網金因1.45億元定期存單涉嫌違規對外擔保，公司股票交易被實施其他風險警示，公司遭遇ST。也是在2021年，TCL家電通過司法拍賣、集中競價、要約收購等方式，不斷增持TCL智家的股份。當年5月7日，TCL智家控股股東變更為TCL家電。TCL家電入主后，公司全面終止金融科技業務，重新聚焦冰箱主業。同時，TCL著手對歷史風險事項整改，不僅使得公司股票于2022年成功擺脫“ST”，也使公司實現扭虧為盈。

2023年，為解決了TCL智家與控股股東TCL同業競爭的問題，TCL智家通過收購TCL旗下的冰洗業務主體子公司TCL合肥100%股權。得益于這場收購，TCL智家的業績在2023年得到進一步改善，公司的營收和凈利潤雙雙實現增長。

02    內銷業務困局難破

目前，TCL智家旗下擁有奧馬冰箱和TCL合肥兩大運營主體，主要產品包括冰箱(含冷柜)和洗衣機兩大類。其中，冰箱業務仍為公司的營收主力軍，貢獻了超8成的收入。從業務模式來看，公司主要采用ODM出口模式，且外銷優勢明顯。在2023年，公司的冰箱業務全年銷量達到1419萬臺，同比增長36%，公司已實現連續15年中國冰箱出口量排名第一。看似TCL智家在冰箱領域取得了一定成績，但這似乎是公司唯一拿得出手的優勢。

 放眼于整個家電市場來看，公司的外銷業務體量并不算大。在同行海爾智家、美的集團在大力發展多元化業務之時，TCL智家始終在冰箱賽道原地踏步。在2023年，海爾智家、美的集團的外銷收入均突破千億元，遠高于TCL智家的102.38億元。證券之星注意到，早年間公司的內銷業務雖遜于外銷，但也具備一定規模，在中國冰箱市場中尚有一席之地。然而，在公司發展金融科技業務期間，其內銷業務逐漸萎縮。據《2009年中國冰箱行業研究報告》顯示，2009年中國冰箱產業格局中，海爾占據絕對領先的市場地位，美的系(包括美的、榮事達、華凌及小天鵝四個子品牌)、海信科龍系(包括海信、科龍及容聲三個子品牌)、美菱及TCL智家緊隨其后。

就內銷收入而言，2013年至2018年，TCL智家的國內市場的收入保持在25億元左右，營收占比超過30%。不過，自2019年起，公司的國內市場收入出現大幅下滑，其營收規模下滑至15億元左右，收入占比也下降至20%左右。此后，公司的內銷業務與頭部企業的差距越來越大。

近年來公司也加大對內銷業務的重視程度，2023年收購TCL合肥后，公司的內銷業務在2023年實現大幅增長，同比暴增161%，達到49.42億元。但業內人士指出，當前TCL冰箱、洗衣機以及奧馬冰箱在國內的市場份額較低，與海爾、西門子、美菱、海信、美的等還有相當距離，而且TCL整體的白電業務在國內的白電市場亦不在第一梯隊，仍屬于二三線品牌。據奧維羅盤數據顯示，就2023年全年線上線下銷量而言，各品牌之間的差距十分顯著。以2023年冰箱品類市占率為例，線上，冰箱銷量前三的品牌為海爾、美的和容聲，市占率分別為31.69%、15.68%、12.69%，TCL市占率為3.33%，排名第8，奧馬市占率為0.42%，位于第20名。

 線下市場來看，冰箱銷量前三的品牌分別為海爾、卡薩帝、容聲，市占率分別為22.74%、16.29%、12.38%，TCL市占率為0.3%，排第15。從2023年的排名可以看出，在激烈的市場競爭中，TCL智家未能守住當年的一席之位。

03   邁向AI智慧家電存挑戰

當前，TCL智家似乎正朝著AI智慧家電方向前進。公司在2023年年報中提及，公司以AI智慧家電為發展方向，以科技推動行業進一步發展。

今年5月9日晚間，TCL智家發布公告稱，公司已完成更名所涉的工商變更登記及備案手續，正式更名為廣東TCL智慧家電股份有限公司，5月10日起公司證券簡稱相應變更為TCL智家。此次變更同時拓展了公司經營范圍，新增包括智能家庭消費設備制造、銷售，以及人工智能和物聯網設備相關的多項業務。

需要說明的是，在AI盛行的時代，家電行業正經歷著一場重大變革。在家電技術創新的賽道上，擁抱AI，成為領跑者的重要標簽之一。

業內人士指出，智慧家庭是未來的大趨勢，不僅是家電企業，小米、華為等科技企業也都在布局，且布局這個方向需要有一定的能力基礎，在多品類產品方面有一定的競爭力。

證券之星研究后發現，TCL智家在這條道路上仍有很長的路要走。

 首先，在業務布局方面，TCL智家顯得較為單一和局限，其主要業務集中在冰箱和洗衣機兩個品類。反觀海爾智家，旗下有海爾、卡薩帝、Leader等多個品牌，覆蓋電冰箱、暖通空調、洗衣機、廚衛電器等多個品類。這使得TCL智家在市場競爭中缺乏足夠的靈活性和適應性。

其次，從營收規模來看，TCL智家與行業內的領軍企業相比差距明顯。2023年，美的集團營收約3737億元，海爾智家營收約2614億元，格力電器營收約2050億元，而TCL智家目前的營收約為151.8億元，尚難以與這些巨頭企業抗衡。

 最后，在研發實力方面，證券之星注意到，在收購TCL合肥之前，公司最后在年報中提及專利情況是在2020年，彼時擁有已授權專利400項，其中發明專利29項。收購TCL合肥之后，公司在2023年年報提及，截至2023年12月31日，TCL合肥累計取得境內專利1635項，其中包括發明專利156項，這是否意味著公司研發成果依賴于TCL合肥?

對比同行來看，截至2023年底，海爾智家在全球累計專利申請10.3萬余項，其中發明專利6.7萬余項;美的集團的專利授權維持量超過8萬件，在全球范圍內獲得發明專利授權超過4000件，其數量均遠超TCL合肥。