6月5日，科創板打響第一炮，包括天準科技在內的首批3家科創板上會企業全部過會！

科創板自去年11月提出以來，引發無數人的遐想與追捧。截至6月19日，上交所已經受理了123家企業在科創板的申請，除了11家已成功上會外，共有98家企業處于“已問詢”階段，13家企業“已受理”，1家企業“中止”。

證監會《實施意見》提出，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合。高端裝備作為科創板重點支持的六大新興產業之一而備受關注。

工業機器人作為高端裝備的重要分支，科創板的開閘給了機器人企業新的出路。截至6月19日，共有10家工業機器人產業鏈相關企業申報科創板，其中，系統集成商占據6席，杭可科技成為“贏家”，率先抵達“終點線”，完成科創板注冊。 

下文將針對博眾精工、杭可科技、瑞松智能、利元亨、瀚川智能、江蘇北人這6家系統集成商在營收、凈利潤、研發投入、研發人員、專利數量、擬募資金額、上市標準選擇、客戶群體等十大維度進行全方位解析。

平均擬募資5.7億

與主板、中小板、創業板不同的是，科創板的發行上市條件，包容性就強得多，設計了5套標準，包括市值、營收、經營活動現金流、研發投入和產品的技術優勢等綜合因素。雖然也參考財務指標，但強調持續經營能力，不強調持續盈利能力。 

總體來看，6系統集成商2018年實現營收總額為58.93億元，平均營收9.82億元；凈利潤總額8.39億元，平均凈利潤為1.40億元；研發投入合計4.86億元，占比6家企業總營收8.25%，平均研發投入0.81億元。

在營收規模上，2018年6家企業營收均在4億元以上，營收規模前三的是博眾精工、杭可科技、瑞松智能，2018年分別實現營收25.18億元、11.09億元、7.36億元。其中，博眾精工以營收25.18億元遙遙領先于其他95家企業。營收規模最小的則為江蘇北人，其2018年營收4.13億元。

在凈利潤方面，博眾精工2018年以凈利3.20億元居于6家之首，杭可科技緊隨其后，2018年凈利2.86億元，江蘇北人凈利潤規模最小，2018年凈利2508.42萬元。 

研發投入作為科創板衡量的一個重要指標。在研發投入方面，博眾精工2018年以2.88億元的研發費用居于5家企業之首，占比2018年營收11.43%；其次則為利元亨，以7838.32萬元居于第二位，占比營收11.50%，最低的則為江蘇北人，其為1266.83萬元，占比營收3.07%。

研發人員占比方面，至2018年底，江蘇北人、瀚川智能、利元亨、博眾精工、瑞松智能、杭可科技研發人員占比分別為66.02%、51.91%、34.48%、29.81%、18.70%、18.52%。

專利方面，專利數量最高的為博眾精工，其擁有1131項專利，其中包含744項發明專利，實用新型專利342項，外觀設計專利45項。瑞松智能、利元亨、杭可科技、瀚川智能、江蘇北人，分別擁有專利211、128、69、44、30項。

在融資額方面，6家企業合計擬募資總額34.22億元，平均擬融資5.70億元，其中，融資額度最高的為博眾精工11.03億元，最低的為江蘇北人為3.62億元。

在選擇上市標準方面，6家企業均選擇了第一套上市標準。即預計市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于人民幣5000萬元，或者預計市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于人民幣1億元。

大客戶依賴嚴重

一直以來，證監會對于A股IPO企業的客戶集中度過高比較關注。在此前的IPO審核51條中規定，非因行業特殊性發行人來自單一大客戶主營業務收入或毛利貢獻占比超50%以上的，原則上應認定為對該單一大客戶存在重大依賴。

目前，由于技術、工藝、資金等因素，機器人系統集成商傾向于深耕某一細分行業，做深做強，并且頭部客戶依賴明顯。如博眾精工，2016年至2018年，博眾精工對前五大客戶銷售收入占當期營收比例分別為81.44%、83.72%和74.35%，而對第一大客戶蘋果公司銷售占比分別為59.09%、64.45%和47.21%。數據上看，近三年來，博眾精工幾乎過半收入來自于蘋果公司。其在招股書中也披露，如果蘋果公司等重要客戶因產業政策、行業洗牌、意外事件等原因，出現市場需求嚴重下滑、停產、經營困難、財務狀況惡化等負面情形，將會在較大程度上影響公司的盈利水平。

無獨有偶，2016年至2018年，瀚川智能對泰科電子的銷售收入占比主營業務收入58.03%、50.67%、35.94%；其前五大客戶的銷售收入占比營業收入分別為83.04%、72.82%、75.07%。

同樣，瑞松智能2016年至2018年，其前五大客戶收入合計占營業收入的比例分別為48.01%、51.50%和76.82%；江蘇北人2016年至2018年，江蘇北人對秦安五大客戶銷售收入占比當期營業收入分別為60.52%、65.11%、64.78%。

如果公司核心客戶出現較大經營風險，或公司未來不能持續進入核心客戶的供應商體系，將對上述6家企業的銷售收入產生較大的風險。

投融資專家許小恒也指出，重大客戶依賴并非IPO的實質性障礙，卻是一個重要的審核風險，因為它能直接影響企業的持續盈利能力和獨立性。“證監會非常重視企業的成長質量，對于大客戶依賴型企業，證監會將著重關注。”許小恒如是說。

科創板能否真正推動智能制造的崛起？

繼被宣布正式開板后，科創板公司的發行上市即將進入實質性階段。

機器人企業擁抱科創板，其對機器人產業有何意義？北京航空航天大學知名教授王田苗稱，目前一些擁有核心技術的機器人需要資本支持，進而找到大規模的落地場景，科創板的推出對于機器人產業的發展有直接推動作用，可以促進企業迅速成長。

登陸科創板，企業毫無疑問可以擴大直接融資的范圍。另一方面，科創板的推出，也使得創投基金有更多的退出渠道，有助于鼓勵資金進入股權投資市場，緩解中小科技企業的融資問題。

但另一方面，資本是貪婪的，此前，當任正非被問及為何不上市時表示，“擔心資本貪婪的本性會破壞理想的實現”。

資本市場大部分是希望賺快錢的，三年五倍、五年十倍退出，以回報論英雄。但是很多硬科技企業，沒有長期研發投入，沒有實現成果轉化，很難實現盈利。

WEF未來制造委員會主席倪軍也指出，從資本角度，許多創投機構喜歡砸錢“種企業”，特別是互聯網企業，快速做大規模，然后拿到納斯達克去賣，未來還可能拿去科創板賣。但是從國家角度、社會發展角度，是希望資源流向真正具有核心技術的企業，提升我們的科技水平。

同時倪軍相信，根據科創板的制度設計，是可以將“講故事”的企業與“真科技”企業區分開，找到那些有實力、真正做研發創新的企業。而資本，可以幫助科技企業去創造更多“不可能”。

從上述6家企業也可以看出，雖然科創板淡化利潤指標，但是前期受理企業仍然以有一定利潤的企業為主，也反映了科創板的謹慎性。

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